Prop Trading Nedir? Proprietary Trading, Kurumsal Masalar, Regülasyon ve Bireysel Dönem

Prop trading (proprietary trading'in kısaltması), bir finans kuruluşunun müşteriler için işlem yapıp komisyon kazanmak yerine, doğrudan kâr elde etmek amacıyla kendi sermayesiyle işlem yapmasıdır. Yatırım bankaları, koruma fonları (hedge funds), yüksek frekanslı piyasa yapıcılar ve emtia şirketleri tarafından ve 2015'ten bu yana bireysel yatırımcıları fonlayan perakende prop firmaları tarafından uygulanmaktadır.

Proprietary trading, kimin söylediğine bağlı olarak oldukça farklı iki anlama gelen terimlerden biridir. 2006 yılında Goldman Sachs'taki biri için bu, banka bünyesinde bankanın kendi portföyünü yöneten bir işlem masası anlamına geliyordu. 2026 yılındaki bir perakende trader içinse genellikle fonlanan bir hesap için bir prop trading şirketine ücret ödemek anlamına gelir. Her ikisi de proprietary trading'dir. Aynı fikrin zıt uçlarında yer alırlar.

Bu piyasalarda geçirdiğim 19 yıl boyunca bu dönüşümün gerçekleşmesine tanık oldum ve tarihsel süreç çoğu açıklamada kabul edilenden çok daha önemlidir. Perakende prop firmalarının var olmasının asıl nedeni, regülasyonların 2008'den sonra proprietary trading'i bankaların dışına itmesi ve ardından teknolojinin bu modeli internet bağlantısı olan herkese ulaştırmayı mümkün kılmasıdır. Bu kılavuz; prop trading'in ne olduğunu, nasıl çalıştığını, bunu gerçekte kimlerin yaptığını, sektörü yeniden şekillendiren düzenleyici dönüm noktasını ve kurumsal ile perakende versiyonlarının nasıl ayrıştığını ele almaktadır.

Özellikle perakende fonlanan trader programlarını araştırıyorsanız, prop firması nedir rehberimiz bu konuyu tüm ayrıntılarıyla ele almaktadır. Bu sayfa ise doğrudan bu faaliyetin kendisiyle ilgilidir.

Proprietary Trading Nedir?

Proprietary trading, bir firmanın bir ücret veya komisyon karşılığında müşteriler adına işlem yapmak yerine, doğrudan kâr elde etmek için kendi sermayesiyle finansal araçlarda işlem yapması uygulamasıdır. Firma piyasa riskinin tamamını üstlenir ve getirinin tamamını elinde tutar. "Proprietary" kelimesi basitçe paranın firmaya ait olduğu anlamına gelir.

Ayrım, kimin parasının risk altında olduğu ve gelirin nereden geldiğiyle ilgilidir. Bir aracı kurum emrinizi yerine getirir ve kazansanız da kaybetseniz de bir komisyon kazanır; geliri işlem bazlıdır. Bir proprietary trading masası ise firmanın kendi sermayesiyle bir pozisyon alır ve yalnızca bu pozisyon kârlı olursa kazanır; geliri performansa dayalıdır.

Bu fark, işletmenin hareket tarzıyla ilgili her şeyi değiştirir. Müşteri odaklı işletmeler işlem hacmi ister. Proprietary işletmeler ise piyasada avantaj (edge) ister. Bir prop masası, fırsatlar yetersizse memnuniyetle daha az işlem yapacaktır; çünkü avantaj olmaksızın yapılan aktivite yalnızca maliyettir. Prop firmalarının risk limitlerine bu kadar takıntılı olmasının nedeni de budur: Olası kayıpları yumuşatacak müşteri komisyonları olmadığından, kötü bir portföy doğrudan firma için bir zarardır.

Proprietary trading geniş bir enstrüman ve strateji yelpazesini kapsar: hisse senetleri, tahviller, para birimleri, emtialar, vadeli işlemler ve türevler; arbitraj, piyasa yapıcılığı, volatilite stratejileri, makro pozisyon alma ve kısa vadeli teknik yaklaşımlar aracılığıyla alınıp satılır.

Proprietary Trading Nasıl Çalışır?

Prop trading'de firma, bir trader'a veya işlem masasına sermaye tahsis eder, katı risk limitleri belirler ve tanımlanmış bir yetki dahilinde işlem yapmalarına izin verir. Kârlar firmaya aittir ve firma trader'a maaş ve prim ya da kâr payı yoluyla ödeme yapar. Risk yönetimi trader'ın üzerinde yer alır; pozisyon limitleri ve zarar limitleri bağımsız olarak uygulanır.

İşleyiş mekanizması, işlem masasının bir bankanın içinde yer almasıyla trader'ın evinde oturması arasında farksızdır:

1. Sermaye tahsisi. Firma bir sermaye tutarı ve bir yetki alanı tanımlar: hangi enstrümanlar, hangi stratejiler, hangi piyasalar.
2. Risk limitleri. Pozisyon büyüklüğü sınırları, maksimum zarar limitleri ve maruz kalma kuralları herhangi bir işlemden önce belirlenir. Bunlar, trader'dan bilinçli olarak ayrı tutulan bir risk birimi tarafından uygulanır.
3. İşlem gerçekleştirme. Trader, stratejisini bu sınırlar dahilinde yürütür.
4. Kâr dağıtımı. Kurumlarda trader'lar taban maaş artı performans primi alırlar. Perakende prop firmalarında ise trader'lar maaş almaz, kâr üzerinden yüzdelik bir pay alırlar.
5. Değerlendirme ve ölçeklendirme. İstikrarlı performans gösterenlere daha fazla sermaye verilir. Düşük performans gösterenler ise tahsis edilen sermayeyi kaybeder.

Prop trading'in her versiyonundaki değişmez kural, risk çerçevesinin trader'dan daha üstün olduğudur. Perakende fonlanan hesap kurallarının kopyalandığı ilke tam olarak budur ve bu kuralların bu kadar acımasız hissettirmesinin nedeni de budur. Bunlar, kurumsal bir risk masasının basitleştirilmiş bir versiyonudur.

Proprietary Trading'i Kimler Yapar?

Proprietary trading dört ana grup tarafından uygulanır: yatırım bankaları (2010'dan beri yoğun şekilde kısıtlanmıştır), kendi sermayelerini ve yatırımcı sermayesini kullanan koruma fonları (hedge funds), Citadel Securities, Jane Street ve Jump Trading gibi yüksek frekanslı işlem firmaları ve piyasa yapıcılar ile Glencore, Vitol ve Trafigura gibi emtia ticaret şirketleri. Perakende prop firmaları ise beşinci ve daha yeni bir kategoridir.

Sektör şu şekilde ayrışır:

• Yatırım bankaları. Tarihsel olarak bünyelerinde devasa portföyler yöneten en büyük prop trader'lardı. ABD'de 2010 sonrasında büyük ölçüde sınırlandırılmış olsalar da, piyasa yapıcılığı ve hazine işlevlerinde prop benzeri faaliyetler devam etmektedir.
• Hedge fonlar. Yatırımcı sermayesiyle işlem yaparlar, ancak sıklıkla bunun yanında ortakların sermayesini de kullanırlar. Varlık yönetimi ile proprietary trading arasındaki çizgi burada bulanıklaşır.
• Yüksek frekanslı işlem firmaları ve piyasa yapıcılar. En saf modern formdur. Citadel Securities, Jane Street, Jump Trading, DRW ve Hudson River Trading, büyük ölçüde düşük gecikme süresi ve piyasa yapıcılığı avantajlarına dayanarak yalnızca kendi sermayeleriyle işlem yaparlar.
• Emtia ticaret şirketleri. Glencore, Vitol ve Trafigura, lojistiği tescilli pozisyon alma ile birleştirerek kendi hesaplarına fiziki emtialar ve türevlerle işlem yaparlar.
• Perakende prop firmaları. 2015'ten bu yana, ücretli değerlendirmeler aracılığıyla bireysel trader'ları fonlayan firmalardır. Ölçek ve yapı olarak farklı olsalar da temel ilke aynıdır.

İlk dört grup, genellikle kantitatif alanlardan mezun, yetkin uzmanları işe alır ve maaş artı prim öder. Beşincisi ise bir değerlendirmeyi geçebilen herkese açıktır. Çoğu insan için "prop trading" teriminin anlam değiştirmesinin yegâne nedeni bu erişilebilirliktir.

Banka Masalarından Volcker Kuralına: Kısa Bir Tarihçe

Proprietary trading, 2008 finansal krizi taşıdıkları riski gözler önüne serene kadar yatırım bankası masalarının hakimiyetindeydi. 2010 Dodd-Frank Yasası, ABD mevduat bankalarının mevduat sahiplerinin fonlarıyla proprietary trading yapmasını kısıtlayan Volcker Kuralı'nı getirdi. Bankalar masalarını kapattı veya elden çıkardı ve yetenekli çalışanlar bağımsız firmalara geçti.

Bu kronolojiyi bilmekte fayda var, çünkü sektörün bugünkü yapısını anlamayı sağlar.

2008 yılından önce Goldman Sachs, Lehman Brothers ve Bear Stearns gibi bankalar, müşteri odaklı faaliyetlerinin yanı sıra oldukça büyük tescilli (proprietary) portföyler yönetiyordu. Bu pozisyonlar iyi yıllarda karlı, kötü yıllarda ise felaket boyutunda kayıplara yol açıyordu; kriz ise sigortalı mevduat tutan kurumların bu mevduatlarla spekülatif riskler aldığını açıkça ortaya koydu.

2010 yılında Dodd-Frank yasası ve bununla birlikte adını eski Federal Rezerv Başkanı Paul Volcker'dan alan Volcker Kuralı geldi. Bu kural, federal sigortalı mevduata sahip bankaların kendi hesaplarına kısa vadeli tescilli işlemler (proprietary trading) yapmasını kısıtladı. Bankalar da buna prop masalarını kapatarak veya bu birimleri bünyelerinden ayırarak yanıt verdi.

Yatırımcılar ortadan kaybolmadı. Mevduat tabanı ve dolayısıyla Volcker kısıtlaması olmayan bağımsız şirketlere geçtiler: Citadel Securities, Jane Street, Jump Trading, DRW, Hudson River Trading. Proprietary trading 2010'dan sonra küçülmedi; sadece yer değiştirdi.

Bireysel (retail) dönem ise 2015 yılında, FTMO adlı küçük bir Çek şirketinin ücretli bir değerlendirme modeli başlatmasıyla açıldı: kurala dayalı testi geç, fonlanan bir hesap al, karları bölüş. Bu şablon hızla yayıldı ve günümüzdeki bireysel segmenti tanımlar hale geldi.

Kurumsal ve Bireysel Proprietary Trading

Kurumsal prop trading, şirketin çok büyük sermayesini yönetmek üzere maaş artı prim usulüyle çalışan yetkin yatırımcıları istihdam eder. Bireysel prop trading ise ücretli bir değerlendirmeyi geçen bireysel yatırımcılara, maaş olmaksızın kar payı ödeyerek daha küçük simüle edilmiş veya tahsis edilmiş sermayeye erişim sağlar. İlke aynıdır; ölçek, erişim ve tazminat ise farklıdır.

Dürüst bir karşılaştırma yapmak gerekirse: kurumsal prop trading en üst seviyede daha iyi kazandırır ve girmesi kıyaslanamayacak kadar zordur. Bireysel prop trading ise herkese açıktır, riskinizi mütevazı bir ücretle sınırlar ve katı kurallar ile maaş olmaması karşılığında başka türlü toplayamayacağınız bir sermayeyi size sağlar.

Değerlendirmeler, düşüş (drawdown) kuralları ve ödemeler dahil olmak üzere bireysel modelin pratikte nasıl çalıştığını öğrenmek için prop firması nedir başlıklı yazımıza ve fonlanan işlem hesabı rehberimize göz atabilirsiniz.

Proprietary Trading ve Günlük Alım Satım (Day Trading)

Proprietary trading kimin sermayesinin risk altında olduğunu belirtir; day trading ise pozisyon tutma süresini ifade eder. Bir prop trader şirketin sermayesiyle işlem yapar ve pozisyonları saniyelerce ya da aylarca tutabilir. Bir day trader ise pozisyonları aynı seans içinde kapatır ve kendi parasını veya bir şirketin parasını kullanıyor olabilir. İkisi birbiriyle kesişir ancak farklı sorulara yanıt verir.

İnsanlar bunları sürekli birbiriyle karıştırır. Bunlar birbirinin alternatifi değildir:

• Prop trading sermaye sahipliği ile ilgilidir. Belirleyici özellik, paranın şirkete ait olmasıdır.
• Day trading zaman ufku ile ilgilidir. Belirleyici özellik, pozisyonların seans bitmeden kapatılmasıdır.

Aynı anda her ikisi de olabilirsiniz. Bir prop firması hesabında gün içi stratejiler uygulayan fonlanmış bir yatırımcı, day trading yapan bir prop trader'dır. Pozisyonları aylarca elinde tutan bir emtia şirketindeki makro masası ise prop trading yapmaktadır ancak day trading yapmamaktadır. Bir sermaye kaynağından ziyade bir işlem tarzı seçiyorsanız, kısa vadeli alım satım rehberimiz daha faydalı bir kaynak olacaktır.

Proprietary Trading Şirketleri Nasıl Para Kazanır?

Kurumsal prop firmaları para kazanmak için alım satım karlarını kullanır: piyasa yapıcılığı (market making) yoluyla elde edilen marjlar, arbitraj ve kendi sermayeleriyle aldıkları yönlü pozisyonlar. Bireysel prop firmaları ise, karlı yatırımcıların kazançlarından aldıkları payın yanı sıra, testlere katılan yatırımcıların ödediği değerlendirme ücretleri şeklinde ikinci bir gelir kalemine sahiptir.

Bu iki modeli birbirinden net bir şekilde ayırmak gerekir çünkü farklı teşvik mekanizmaları yaratırlar.

Kurumsal bir firma, yalnızca yatırımcıları ve sistemleri getiri sağladığında kazanır. Gelirin her bir doları işlemlerden gelir; bu nedenle bu firmalar teknolojiye, emir iletim hızına ve risk kontrolüne bu kadar yoğun yatırım yaparlar.

Bireysel bir prop firmasının ise iki gelir akışı vardır: teste katılan herkesin ödediği değerlendirme ücretleri ve testi geçenlerin elde ettiği karlardan firmanın aldığı pay. Mekanizmanın tamamı prop firmaları nasıl para kazanır rehberimizde yer almaktadır. Katılımcıların çoğu testi geçemediğinden, ücretler önemli bir gelir kalemidir. Bu durum doğası gereği kötü bir şey değildir ancak teşviklerin farklılaşması anlamına gelir. Esas gelirini başarısız değerlendirmelerden elde eden bir firma, başarılı olan ve kalıcılaşan yatırımcıları fonlamak üzerine kurulu bir firmadan farklı davranır. Şeffaf kurallar, doğrulanabilir ödemeler ve gerçek bir ölçeklendirme yolu dikkate değer göstergelerdir ve prop firmalarının güvenilir olup olmadığı hakkındaki rehberimiz bunları nasıl kontrol edeceğinizi açıklamaktadır.

Proprietary Trading Karlı mıdır?

Proprietary trading, bunu iyi yapan şirketler ve bireysel yatırımcıların azınlığı için karlıdır. Kurumlarda, en iyi masalar ciddi getiriler sağlar ancak bu masalarda son derece özenle seçilmiş uzmanlar çalışır. Bireysel prop trading alanında ise sektör tahminleri, katılımcıların yalnızca tek haneli bir yüzdesinin ödeme alma aşamasına ulaşabildiğini; başarısızlıkların çoğuna zayıf stratejilerin değil, risk kurallarının ihlal edilmesinin neden olduğunu göstermektedir.

Bireysel taraftaki gerçekçi tablo şudur: Değerlendirme paketi satın alan çoğu kişi testi geçemez ve geçenlerin birçoğu da fonlanan hesabını aylar içinde kaybeder. Bu durum, modelin hileli olduğundan ziyade, baskı altında katı kurallara göre işlem yapmanın zor olduğunun bir kanıtıdır. Başarılı olan yatırımcılar genellikle aynı alışkanlıkları paylaşır: işlem başına küçük risk, test edilmiş bir strateji ve zarar limitine (drawdown) tam saygı. Yatırımcıların çoğu neden prop testlerinde başarısız olur analizimiz bu örüntüyü ele alırken, alım satımda risk yönetimi rehberimiz ise bunun çözümünü anlatmaktadır.

Proprietary Trading'e Nasıl Başlanır

Kurumsal bir şirkette tescilli ticarete (proprietary trading) başlamak için kantitatif bir dereceye, rekabetçi bir işe alım sürecine ve genellikle önceden edinilmiş bir deneyime ihtiyacınız vardır. Bireysel prop trading alanına başlamak için ise test edilmiş bir stratejiye ve değerlendirme ücretine ihtiyacınız vardır: Bir şirket seçin, risk kuralları dahilinde sunduğu meydan okumayı (challenge) geçin ve kâr paylaşımı sunan fonlu bir hesap elde edin.

Kurumsal yol bir kariyer basamağıdır: ilgili bir derece, stajlar ve son derece seçici firmalarda rekabetçi bir işe alım süreci gerektirir.

Bireysel yol ise şu anda herkese açıktır. Kuralları stratejinize uyan bir firma seçersiniz (hangi prop firmasını seçmeli rehberimiz kriterleri kapsamaktadır), tek seferlik bir değerlendirme ücreti ödersiniz, risk limitlerini aşmadan bir kâr hedefine ulaşırsınız ve fonlanırsınız. Kimlik doğrulaması ile değerlendirme ve anında fonlama arasındaki seçim de dahil olmak üzere sürecin tamamı, fonlu bir yatırım hesabı nasıl alınır rehberimizde yer almaktadır.

Açık ve dürüst bir uyarı: Bireysel yöntem, zaten bir piyasa üstünlüğüne (edge) sahip olan yatırımcıları ödüllendirir. Mevcut beceriyi katlar; sıfırdan beceri yaratmaz. Önce küçük veya demo bir hesapta tutarlılık oluşturun, ardından zaten işe yarayan yönteminizi büyütmek için fonlu bir hesap kullanın.

Pipcy ile Şirket Sermayesini İşleme Koyun

Tescilli ticaret eskiden yalnızca bir banka masası veya kantitatif işe alım kanalları aracılığıyla ulaşılabilirdi. Bireysel model bunu değiştirdi ve artık pratik soru, hangi firmanın kuralları dahilinde işlem yapabileceğinizdir. Pipcy; günlük maksimum kayıp (drawdown) olmadan, takip eden kayıp (trailing drawdown) olmadan, haber ticareti serbest biçimde, onaydan sonraki 48 saat içinde işlenen ödeme talepleri ve %100'e kadar ölçeklenen kâr paylaşımıyla değerlendirmeler sunar: Yüzde bazlı çoklu varlık ticareti için Pipcy Classic ve pip bazlı forex için Pips Mastery. Her ikisi de ücretsiz Pipcy Academy erişimini içerir.

Sıkça Sorulan Sorular

En basit tabiriyle proprietary trading nedir?

Proprietary trading, bir firmanın müşteriler adına işlem yapıp komisyon kazanmak yerine, kâr elde etmek amacıyla kendi parasıyla işlem yapmasıdır. Firma tüm riski üstlenir ve tüm getiriyi elinde tutar. Yatırım bankaları, serbest fonlar (hedge funds), piyasa yapıcılar, emtia ticaret şirketleri ve 2015'ten bu yana bireysel yatırımcıları fonlayan bireysel prop firmaları tarafından uygulanmaktadır.

Prop trading ile prop firması aynı şey midir?

Tam olarak değil. Prop trading faaliyetin kendisidir; yani bir firmanın kendi sermayesini işleme koymasıdır. Bir prop firması ise bunu yapan şirkettir ve bireysel kullanımdaki özel anlamıyla ücretli değerlendirmeler aracılığıyla bireysel yatırımcıları fonlayan bir şirkettir. Prop trading bir uygulama; prop firması ise bu uygulama etrafında kurulmuş bir iş modelidir.

Proprietary trading yasal mıdır?

Evet, proprietary trading yasaldır. Yasaklanmaktan ziyade belirli durumlarda kısıtlanmıştır: 2010 Dodd-Frank Yasası kapsamındaki Volcker Kuralı, ABD'de mevduat kabul eden bankaların kendi hesaplarıyla kısa vadeli tescilli ticaret yapmalarını sınırlar. Bağımsız firmalar, serbest fonlar, piyasa yapıcılar ve bireysel prop firmaları, faaliyet gösterdikleri yargı bölgesinin düzenlemelerine tabi olarak yasal bir şekilde çalışır.

Prop trading ile day trading arasındaki fark nedir?

Prop trading, riske atılan sermayenin kime ait olduğunu tanımlar; yatırımcınınkinden ziyade firmanın sermayesidir. Day trading ise bir elde tutma süresini tanımlar; yani aynı seans içinde açılıp kapatılan pozisyonları ifade eder. Bunlar birbirinin alternatifi değildir ve birbiriyle örtüşür: Gün içi stratejiler uygulayan fonlu bir yatırımcı her ikisini aynı anda yapmaktadır.

Proprietary trader'lar ne kadar kazanır?

Kurumsal prop trader'lar genellikle firmaya ve masaya göre önemli ölçüde değişen bir taban maaş artı performans primi kazanırlar. Bireysel fonlu trader'lar ise maaş almaz, yalnızca ürettikleri kârın genellikle %70'i ila %95'i arasında değişen bir kâr payı alırlar. Gerçekçi bireysel kazançlar büyük ölçüde değişiklik gösterir ve katılımcıların çoğu asla bir ödeme aşamasına ulaşamaz; bu nedenle yayınlanan gelir iddialarına temkinli yaklaşın.

Herkes proprietary trader olabilir mi?

Prop firması değerlendirmeleri herkese açık olduğundan ve yalnızca bir ücret gerektirdiğinden, herkes bireysel proprietary trading yapmayı deneyebilir. Kurumsal proprietary trading ise çok daha kısıtlıdır ve genellikle kantitatif bir geçmiş ile rekabetçi bir işe alım süreci gerektirir. Bireysel bir değerlendirmeye girmek gerçekçidir; ancak başarılı olmak yine de test edilmiş bir strateji ve katı bir risk disiplini gerektirir.

19 yıllık ticaret deneyimine sahip, CFTe sertifikalı PIPCY Academy Başkanı Vladimir Rybakov tarafından yazılmıştır.

The5ers'ın eski kurucu ortağı ve Pipcy risk yönetimi uzmanı, Forex, Hisse Senetleri ve Opsiyonlarda 15+ yıllık ticaret deneyimi olan Snir Ahiel tarafından doğrulanmıştır.

Risk uyarısı: Ticaret yapmak önemli riskler içerir. Pipcy, eğitim ve değerlendirme amaçlı simülasyon ticaret değerlendirmeleri sunar. Simüle edilmiş performans gerçek ticaret sonuçlarını temsil etmez ve fonlu bir yatırımcı olunacağı garanti edilmez. Buradaki hiçbir şey finansal veya yatırım tavsiyesi niteliğinde değildir.