Что такое проп-трейдинг? Проприетарная торговля, институциональные дески, регулирование и розничная эра

Проп-трейдинг (сокращение от англ. proprietary trading, проприетарная торговля) — это деятельность, при которой финансовая компания торгует на собственный капитал для получения прямой прибыли, а не совершает сделки для клиентов за комиссионное вознаграждение. Этим занимаются инвестиционные банки, хедж-фонды, высокочастотные маркетмейкеры и сырьевые трейдеры, а с 2015 года — розничные проп-компании, предоставляющие капитал индивидуальным трейдерам.

Проприетарный трейдинг — один из тех терминов, значение которых существенно меняется в зависимости от контекста. Для сотрудника Goldman Sachs в 2006 году это означало внутренний торговый деск, совершающий операции на собственный капитал банка. Для розничного трейдера в 2026 году это обычно означает оплату сбора проп-компании за получение финансируемого счета (funded account). И то, и другое — проп-трейдинг. Это две крайности одной и той же концепции.

За 19 лет работы на этих рынках я наблюдал, как происходила эта трансформация, и знание предыстории здесь важнее, чем кажется на первый взгляд. Розничные проп-фирмы вообще существуют только потому, что регуляторы вытеснили проприетарную торговлю из банков после 2008 года, а развитие технологий позволило масштабировать эту модель и сделать ее доступной каждому, у кого есть подключение к интернету. В этом руководстве рассматривается, что такое проп-трейдинг, как он работает, кто им занимается, какой регуляторный перелом изменил его структуру и чем институциональный формат отличается от розничного.

Если вас интересуют конкретно розничные программы финансирования трейдеров, в нашей статье о том, что такое проп-компания, это направление раскрыто во всех деталях. Данная страница посвящена самой сути проприетарной торговли.

Что такое проприетарный трейдинг?

Проприетарный трейдинг — это практика, при которой фирма торгует финансовыми инструментами на собственный капитал ради извлечения прямой прибыли, а не действует от имени клиентов за комиссию или вознаграждение. Фирма берет на себя все рыночные риски и забирает себе всю прибыль. Слово «проприетарный» означает лишь то, что используемые средства принадлежат самой компании.

Ключевое различие заключается в том, чьими деньгами рискуют и откуда поступает доход. Брокер исполняет ваши заявки и получает комиссию независимо от того, прибыльна сделка или убыточна; его доход основан на транзакциях. Проприетарный деск открывает позицию на собственный капитал фирмы и зарабатывает только в том случае, если эта позиция приносит прибыль; его доход напрямую зависит от результата.

Эта разница полностью определяет поведение бизнеса. Клиентским компаниям важен объем торгов. Проприетарным фирмам нужно конкурентное преимущество (edge). Проп-деск может спокойно сократить объем торговли при неблагоприятных рыночных условиях, поскольку активность без явного преимущества — это просто лишние затраты. Именно поэтому проп-фирмы крайне строго относятся к лимитам риска: в отсутствие клиентских комиссий, способных смягчить просадку, убытки по позициям становятся прямым убытком компании.

Проприетарная торговля охватывает широкий спектр инструментов и стратегий: акции, облигации, валюты, сырьевые товары, фьючерсы и деривативы, торгуемые с помощью арбитража, маркетмейкинга, стратегий на волатильности, макроэкономического позиционирования и краткосрочного технического анализа.

Как устроен проприетарный трейдинг?

В проп-трейдинге фирма выделяет капитал трейдеру или торговому деску, устанавливает жесткие лимиты риска и предоставляет возможность торговать в рамках определенного мандата. Прибыль принадлежит фирме, которая выплачивает трейдеру зарплату и бонус либо долю от прибыли. Управление рисками стоит над трейдером: лимиты по позициям и просадке контролируются независимо.

Механика процесса остается неизменной независимо от того, сидит ли трейдер в банковском отделе или работает из дома:

1. Выделение капитала. Фирма выделяет объем средств и определяет торговый мандат: разрешенные инструменты, стратегии и рынки.
2. Лимиты риска. Ограничения на размер позиции, максимальный убыток и правила контроля экспозиции устанавливаются до совершения сделок. За их соблюдением следит риск-менеджмент, который намеренно изолирован от самого трейдера.
3. Исполнение сделок. Трейдер реализует свою стратегию строго в заданных рамках.
4. Распределение прибыли. В институциональных компаниях трейдеры получают базовую ставку плюс бонус за результативность. В розничных проп-фирмах трейдеры получают определенный процент от заработанной прибыли без фиксированного оклада.
5. Оценка и масштабирование. Трейдеры со стабильными результатами получают больше капитала. Трейдеры с плохими показателями теряют аллокацию.

Главное правило для любого формата проп-трейдинга: система управления рисками всегда выше трейдера. Именно на этом принципе основаны строгие правила розничных счетов с финансированием, поэтому они могут казаться беспощадными. По сути, это упрощенная модель институционального риск-менеджмента.

Кто занимается проприетарной торговлей?

Проприетарную торговлю ведут четыре основные группы: инвестиционные банки (с серьезными ограничениями с 2010 года), хедж-фонды, торгующие как на средства инвесторов, так и на собственный капитал, высокочастотные торговые компании и маркетмейкеры (такие как Citadel Securities, Jane Street и Jump Trading), а также сырьевые торговые дома вроде Glencore, Vitol и Trafigura. Розничные проп-фирмы представляют собой пятую, более новую категорию.

Структура индустрии выглядит следующим образом:

• Инвестиционные банки. Исторически крупнейшие проп-трейдеры, управлявшие гигантскими собственными портфелями. Их деятельность была существенно ограничена в США после 2010 года, хотя элементы проп-торговли сохраняются в маркетмейкинге и казначейских операциях.
• Хедж-фонды. Управляют капиталом инвесторов, но часто инвестируют наряду с ним и средства партнеров фонда. Здесь грань между управлением активами и проп-трейдингом становится размытой.
• Высокочастотные торговые компании и маркетмейкеры. Наиболее чистое воплощение модели сегодня. Citadel Securities, Jane Street, Jump Trading, DRW и Hudson River Trading торгуют исключительно на свой капитал, опираясь преимущественно на скорость исполнения (latency) и маркетмейкинг.
• Сырьевые торговые дома. Glencore, Vitol и Trafigura торгуют физическими товарами и деривативами на собственный баланс, сочетая цепочки поставок с открытием проприетарных позиций.
• Розничные проп-фирмы. Появившиеся после 2015 года компании, которые предоставляют финансирование частным трейдерам через платные программы отбора (челленджи). Они отличаются масштабом и моделью, но построены на том же базовом принципе.

Первые четыре группы нанимают дипломированных специалистов, зачастую выпускников количественных и технических направлений (квантов), и предлагают фиксированную зарплату с бонусами. Пятая категория открыта для любого, кто способен пройти оценку (челлендж). Именно эта доступность полностью изменила восприятие термина «проп-трейдинг» для большинства людей.

От банковских десков к правилу Волкера: краткая история

В проприетарном трейдинге доминировали дески инвестиционных банков, пока финансовый кризис 2008 года не вскрыл огромные риски, которые они несли. Принятый в 2010 году закон Додда — Франка ввел правило Волкера, запретившее американским банкам, принимающим депозиты, вести проприетарную торговлю на средства вкладчиков. Банки закрыли или выделили свои подразделения в отдельные структуры, а специалисты перешли в независимые фирмы.

Эту хронологию важно знать, поскольку она объясняет современное устройство всей индустрии.

До 2008 года такие банки, как Goldman Sachs, Lehman Brothers и Bear Stearns, вели масштабную торговлю на собственные средства наряду со своим клиентским бизнесом. Эти позиции приносили прибыль в хорошие годы и становились катастрофическими в плохие, и кризис ясно показал, что учреждения, владеющие застрахованными депозитами, брали на себя спекулятивный риск с этими средствами.

В 2010 году последовал закон Додда — Франка, а вместе с ним и правило Волкера, названное в честь бывшего председателя Федеральной резервной системы Пола Волкера. Оно запретило банкам с застрахованными государством депозитами вести краткосрочный проп-трейдинг за собственный счет. Банки отреагировали закрытием проп-десков или их выделением в отдельные структуры.

Трейдеры не исчезли. Они перешли в независимые компании без депозитной базы, а значит, и без ограничений правила Волкера: Citadel Securities, Jane Street, Jump Trading, DRW, Hudson River Trading. Проп-трейдинг не сократился после 2010 года. Он сменил локацию.

Эра розничного трейдинга началась в 2015 году, когда небольшая чешская компания под названием FTMO запустила модель платных испытаний (челленджей): пройди тест, основанный на правилах, получи финансируемый счет и дели прибыль. Эта модель быстро распространилась и сегодня определяет розничный сегмент.

Институциональный и розничный проп-трейдинг

Институциональный проп-трейдинг нанимает квалифицированных трейдеров на зарплату и бонус для торговли очень крупным капиталом компании. Розничный проп-трейдинг предоставляет частным трейдерам доступ к менее крупному симулированному или выделенному капиталу после прохождения платной оценки, выплачивая им долю прибыли без оклада. Принцип идентичен; масштаб, доступ и вознаграждение — нет.

Честное сравнение: институциональный проп-трейдинг лучше оплачивается на высшем уровне, но туда несравнимо труднее попасть. Розничный проп-трейдинг открыт для каждого, ограничивает ваш потенциальный убыток скромным взносом и дает вам капитал, который вы иначе не смогли бы привлечь, в обмен на строгие правила и отсутствие зарплаты.

О том, как розничная модель работает на практике, включая оценку, правила просадки и выплаты, читайте в статье что такое проп-компания и в нашем руководстве по финансируемым торговым счетам.

Проп-трейдинг против дейтрейдинга

Проп-трейдинг описывает, чей капитал находится под риском; дейтрейдинг описывает период удержания позиций. Проп-трейдер торгует на капитал фирмы и может удерживать позиции от нескольких секунд до нескольких месяцев. Дейтрейдер закрывает позиции внутри сессии и может использовать как собственные средства, так и средства компании. Эти понятия пересекаются, но отвечают на разные вопросы.

Люди постоянно путают эти термины. Они не являются взаимоисключающими:

• Проп-трейдинг относится к принадлежности капитала. Главная особенность заключается в том, что деньги принадлежат компании.
• Дейтрейдинг относится к временному горизонту. Главная особенность заключается в том, что позиции закрываются до окончания сессии.

Можно совмещать и то, и другое одновременно. Трейдер с финансируемым счетом, использующий внутридневные стратегии на счете проп-компании, является проп-дейтрейдером. А макро-деск в сырьевой компании, удерживающий позиции месяцами, занимается проп-трейдингом, но не дейтрейдингом. Если вы выбираете стиль торговли, а не источник капитала, вам будет полезнее прочитать наше руководство по краткосрочной торговле.

Как зарабатывают проп-трейдинговые компании?

Институциональные проп-компании зарабатывают на торговой прибыли: спредах, полученных за счет маркет-мейкинга, арбитраже и направленных позициях, открытых на собственный капитал. Розничные проп-компании имеют вторую статью доходов — сборы за оценку, уплачиваемые трейдерами, проходящими челленджи, наряду с их долей от прибыли успешных трейдеров.

Эти две модели важно четко разделять, поскольку они создают разные стимулы.

Институциональная фирма зарабатывает только тогда, когда ее трейдеры и системы приносят доход. Каждый доллар выручки — это торговый доллар, именно поэтому такие компании так много инвестируют в технологии, скорость исполнения и контроль рисков.

У розничной проп-компании есть два потока доходов: сборы за оценку, которые платят все участники челленджей, и доля фирмы от прибыли тех, кто их успешно проходит. Все детали описаны в нашем руководстве о том, как зарабатывают проп-компании. Поскольку большинство участников не справляются с тестом, сборы составляют значительную часть выручки. Само по себе это не является проблемой, но это означает разницу в мотивации. Компания, которая зарабатывает в основном на проваленных тестах, ведет себя иначе, чем та, которая нацелена на финансирование трейдеров, добивающихся успеха на постоянной основе. Прозрачные правила, подтвержденные выплаты и реальный путь к масштабированию — это те критерии, которые стоит проверять, а наше руководство о том, надежны ли проп-компании, объясняет, как это сделать.

Прибылен ли проп-трейдинг?

Проп-трейдинг выгоден компаниям, которые подходят к делу грамотно, и меньшинству индивидуальных трейдеров. В финансовых институтах ведущие дески приносят существенную прибыль, но там работают тщательно отобранные специалисты. В розничном проп-трейдинге, по оценкам индустрии, лишь однозначный процент участников доходит до выплат, причем причиной большинства неудач являются нарушения правил риска, а не слабые стратегии.

Реалистичная картина в розничном секторе такова: большинство покупателей челленджей не проходят их, а многие из тех, кто проходит, теряют финансируемый счет в течение нескольких месяцев. Это свидетельствует о том, что торговать по строгим правилам в условиях стресса трудно, а не о том, что модель подстроена. Успешных трейдеров, как правило, объединяют одни и те же привычки: небольшой риск на сделку, проверенная стратегия и безукоризненное соблюдение лимитов просадки. В нашем разборе причин, почему большинство трейдеров проваливают проп-челленджи, рассмотрены эти закономерности, а наше руководство по управлению рисками в трейдинге подскажет пути решения проблем.

Как начать заниматься проп-трейдингом

Чтобы начать заниматься проп-трейдингом в институциональной среде, вам потребуется диплом по количественным дисциплинам, прохождение жесткого конкурсного отбора и, как правило, предшествующий опыт. Чтобы начать в розничном проп-трейдинге, вам нужны протестированная стратегия и взнос за прохождение испытания: выбираете компанию, проходите ее челлендж с соблюдением правил риска и получаете субсидируемый счет с разделением прибыли.

Институциональный путь представляет собой классический карьерный трек: профильное образование, стажировки и жесткий процесс отбора в компаниях с узкими критериями найма.

Розничный путь открыт уже сейчас. Вы выбираете компанию, чьи правила подходят под вашу стратегию (критерии описаны в нашем руководстве какую проп-компанию выбрать), оплачиваете единовременный взнос за челлендж, достигаете целевой прибыли без нарушения лимитов риска и получаете финансирование. Весь процесс, включая верификацию личности и выбор между квалификацией и мгновенным финансированием, подробно изложен в нашем руководстве о том, как получить финансируемый торговый счет.

Честная оговорка: розничный путь вознаграждает трейдеров, у которых уже есть преимущество. Он масштабирует существующие навыки, а не создает их. Сначала добейтесь стабильности на небольшом или демо-счете, а затем используйте финансируемый счет, чтобы масштабировать то, что уже работает.

Торгуйте на капитал компании с Pipcy

Раньше проп-трейдинг был доступен только в торговых залах банков или через систему найма количественных аналитиков. Розничная модель изменила правила игры, и теперь практический вопрос заключается в том, в рамках правил какой компании вы сможете торговать. Pipcy проводит испытания без дневной просадки, без трейлинг-просадки, с разрешением торговли на новостях, выводом средств в течение 48 часов после одобрения и разделением прибыли, масштабируемым до 100%: Pipcy Classic для торговли различными активами в процентах и Pips Mastery для торговли на форекс в пунктах. Оба варианта включают бесплатный доступ к Pipcy Academy.

Часто задаваемые вопросы

Что такое проп-трейдинг простыми словами?

Проп-трейдинг (proprietary trading) — это торговля фирмы на собственные деньги ради получения прибыли вместо совершения сделок для клиентов за комиссионные. Компания берет на себя все риски и оставляет себе всю прибыль. Этим занимаются инвестиционные банки, хедж-фонды, маркетмейкеры, сырьевые торговые дома и, с 2015 года, розничные проп-компании, финансирующие индивидуальных трейдеров.

Проп-трейдинг и проп-компания — это одно и то же?

Не совсем. Проп-трейдинг — это сама деятельность, торговля собственным капиталом компании. Проп-компания — это организация, которая этим занимается, а в розничном сегменте — компания, финансирующая индивидуальных трейдеров через платные челленджи. Проп-трейдинг — это практика; проп-компания — один из типов бизнеса, построенного вокруг этой практики.

Законен ли проп-трейдинг?

Да, проп-трейдинг законен. В определенных случаях он ограничен, а не запрещен: «Правило Волкера» в рамках Закона Додда — Франка от 2010 года ограничивает банки США, принимающие депозиты, в ведении краткосрочного проп-трейдинга на собственном счете. Независимые компании, хедж-фонды, маркетмейкеры и розничные проп-компании работают на законных основаниях в рамках регулирования своей юрисдикции.

В чем разница между проп-трейдингом и дейтрейдингом?

Проп-трейдинг определяет, чей капитал находится под риском: компании, а не самого трейдера. Дейтрейдинг определяет период удержания позиции: сделки открываются и закрываются в течение одной торговой сессии. Они не исключают друг друга и пересекаются: финансируемый трейдер, использующий внутридневные стратегии, занимается и тем, и другим одновременно.

Сколько зарабатывают проп-трейдеры?

Институциональные проп-трейдеры обычно получают базовый оклад плюс бонусы за результат, которые существенно различаются в зависимости от компании и деска. Розничные трейдеры на финансируемых счетах получают только долю от прибыли (profit split), обычно от 70% до 95% от заработанного, без фиксированной зарплаты. Реальный доход в розничном сегменте сильно варьируется, и большинство участников никогда не доходят до выплат, поэтому относитесь к заявлениям о доходах с осторожностью.

Может ли любой человек стать проп-трейдером?

Попробовать себя в розничном проп-трейдинге может каждый, поскольку челленджи проп-компаний открыты для всех и требуют лишь оплаты взноса. Институциональный проп-трейдинг гораздо строже: обычно требуются знания в области количественного анализа и прохождение серьезного конкурса. Попробовать свои силы в розничной квалификации вполне реально; однако для достижения успеха по-прежнему необходимы проверенная стратегия и строгая дисциплина управления рисками.

Автор: Владимир Рыбаков, руководитель PIPCY Academy, сертифицированный финансовый техник (CFTe) с 19-летним опытом торговли.

Проверено: Снир Ахиэль, бывший сооснователь The5ers и специалист по управлению рисками в Pipcy с более чем 15-летним опытом торговли на рынках форекс, акций и опционов.

Предупреждение о рисках: Торговля сопряжена со значительным риском. Pipcy предоставляет симулированные торговые испытания в образовательных целях и для оценки навыков. Результаты симулированной торговли не отражают реальные результаты торговли, и получение финансируемого аккаунта не гарантируется. Ничто из изложенного не является финансовой или инвестиционной рекомендацией.